La settimana, da giovedì scorso, è cominciata con un colpo. Come raccontato il 6 novembre, il 5 novembre il Philadelphia Semiconductor Index aveva perso il 9,2% in una seduta e il Taiex il 3,2%, a 41.574,72 punti, sesta chiusura negativa di fila. Il 6 il Kospi ha ceduto il 6%, con lo scatto di un circuit breaker, il Taiex il 4,51% e, per la decima volta dal 2000, Taiwan ha autorizzato il fondo di stabilizzazione da 500 miliardi di NT$, come riferito da noi il 9 novembre. I fornitori taiwanesi ascoltati dal Taipei Times, però, non vedevano contraccolpi sulla domanda: per loro il vincolo resta la capacità, con tempi di consegna fino a tre anni per le apparecchiature destinate a PCB e substrati.
Il rimbalzo e i numeri
Il rimbalzo del 9 novembre (Taiex +4,9%, TSMC +4,7%) ha trovato sponda nei numeri del giorno dopo, così come indicato il 10 novembre: ricavi di ottobre di TSMC a 586,89 miliardi di NT$ (+59,7% sull’anno), export cinese di circuiti integrati a 39,59 miliardi di dollari (+137,1%) e, per Infineon, ricavi attesi attorno ai 20 miliardi di euro nell’esercizio 2027. L’11 novembre, secondo CNA, il Taiex ha guadagnato il 3,62% e TSMC il 4,81% sul dividendo a 9 NT$.
La Cina e la tregua a rate
Sul fronte geopolitico il capitolo aperto della settimana di notizie è la Cina. Il 9 novembre il Mofcom ha prorogato al 10 gennaio 2027 la sospensione dei controlli di ottobre 2025 su terre rare e voci collegate: una tregua di due mesi e non di dodici, come abbiamo scritto sul sito l’11 novembre. Restano in vigore le licenze dell’aprile 2025, scade il 27 novembre il divieto su gallio, germanio e antimonio legato agli Stati Uniti e il vertice Apec di Shenzhen del 18-19 novembre è il prossimo snodo.
Cantieri fermi, incendi e ritardi
Sul versante industriale la settimana ha lasciato più incertezze che certezze. Secondo Bloomberg, ripresa dal Taipei Times, il cantiere della Fab 11E di Micron a Taoyuan (da 3 a 4,5 miliardi di dollari, per HBM e DRAM) sarebbe fermo per una vertenza sindacale, mentre Micron assicura che le attività a Taiwan proseguono; l’incendio di Panasonic a Hukou, dove si producono laminati MEGTRON, potrebbe pesare per mesi su una quota che TrendForce stima attorno al 4% dell’offerta mondiale di CCL di fascia alta; onsemi ha rinunciato all’espansione di Rožnov, che valeva fino a 2 miliardi di dollari; Rapidus, stando a Bloomberg, sarebbe in ritardo sulle SRAM a 2 nm, con l’obiettivo di produzione di massa del marzo 2028 a rischio. Fanno da contrappeso i distributori europei, saliti a 5,4 miliardi di euro nel terzo trimestre (+42,7%) secondo quanto abbiamo detto l’11 novembre e sostenuti dalle memorie.
Il caso Nvidia e Jensen Huang
La notizia bomba della settimana su Nvidia attraversa tutta la settimana. Il 9 novembre il sito ha raccontato l’indagine indipendente aperta dal consiglio l’8, per accertare se Jensen Huang sia stato bersaglio di un’operazione di intelligence straniera dopo un articolo del New York Times: il consiglio dichiarava di non avere motivo di ritenere compromessi sicurezza nazionale o segreti aziendali, le accuse non erano verificate, il titolo cedeva il 3,4% fuori orario e Seul assicurava che le GPU già contrattualizzate sarebbero arrivate senza interruzioni. Da allora la vicenda ha accelerato. Il 10 gli amministratori indipendenti hanno incaricato Joon H. Kim e lo studio Wachtell, Lipton, Rosen & Katz; l’11 il titolo ha chiuso a +2,9%, a 173,73 dollari, per poi perdere l’8,6% nel dopo-borsa sulle notizie, attribuite al Wall Street Journal, di un consiglio che valuterebbe la rimozione di Huang. Stamattina, secondo AP, il Taiex ha lasciato il 2,6%, l’Hang Seng l’1,2% e il Nikkei lo 0,7%. Nessuna decisione è confermata.
Perché la vicenda riguarda chi compra componenti
Una questione di governance riguarda chi progetta o compra componenti perché Nvidia siede in molti passaggi della filiera seguita in questi giorni. C’è l’indiscrezione di The Information, ripresa il 9 novembre, su TSMC al lavoro sulla DRAM 3D su richiesta di Nvidia, con l’ipotesi di una fab da convertire alla memoria. C’è l’espansione CoWoS di SPIL, unità di ASE, che secondo un dirigente anonimo citato da Reuters Nvidia starebbe finanziando. E c’è la stima di Yole, rilanciata l’11 novembre, di un contenuto di PCB per rack Nvidia in crescita di oltre il 200% nelle nuove generazioni, Vera Rubin compresa.
Che cosa guardare nei prossimi giorni
Per ora il mercato prezza un rischio di governance, non un cambio di ordini: TrendForce, sulla scorta di Commercial Times, scrive che Nvidia potrebbe rallentarli, ma la stampa taiwanese non segnala variazioni, ed è un’indiscrezione, non un dato. Se la vicenda sfociasse in un cambio al vertice, l’effetto da misurare sarebbe sui tempi delle decisioni di capacità di TSMC e ASE e sulle prenotazioni di HBM, costruite sulla visibilità degli ordini di un solo grande cliente. Gli indicatori sono tre: l’esito della riunione del consiglio, la richiesta di briefing a porte chiuse avanzata da commissioni della Camera (per il 18 novembre, secondo ABC) e i prezzi contrattuali della DRAM del quarto trimestre. Il filo comune della settimana è che la domanda regge, mentre a muoversi sono capacità, regole e governance, ed è su queste che i mercati hanno scelto di reagire.
